全球光掩模生产龙头福尼克斯: 盈利能力提升 估值相对低位

　　作者： 智通元宇中小市值研究中心

　　2022年，公司净利润增速114.22%。

　　一、全球光掩模生产龙头，头部优势显著

　　根据中商情报网公布的数据，2020年，福尼克斯PHOTRONICS在全球光掩模市场的份额达32%，排名第一。PHOTRONICS在全球光掩模生产领域头部优势显著。

　　图1：全球主要光掩模厂商市场份额

　　资料来源：中商情报网

　　二、盈利能力不断提升

　　营业收入方面，纵向来看，2001-2022期间的21年，公司营业收入从3.77亿美元增长到8.24亿美元，复合增速3.79%。2022财年，公司营业收入大幅增长，同比增速24.22%。

　　图2：2001-2022营业收入（美元）及增速

　　资料来源：Bloomberg

　　盈利方面，盈利能力较强且不断提升。纵向来看，2001-2022期间的21年，公司净利润从亏损402.6万美元增长到盈利1.18亿美元，2004-2022期间复合增速9.17%。2022年，公司净利润增速114.22%。公司近年来毛利率不断提升，从2017年的20.26%提升到2022年的35.68%。

　　图3：2001-2022利润（美元）及增速

　　资料来源：Bloomberg

　　图4：2001-2022毛利率

　　资料来源：Bloomberg

　　三、估值处于相对低位

　　纵向来看，2022年12月15日，公司最近10年市盈率平均为24.5x，目前市盈率为8.9x，大幅低于一倍标准差14x的水平。

　　图5：PHOTRONICS历史市盈率

　　资料来源：Bloomberg

　　四、投资逻辑

　　1．全球光掩模生产龙头，头部优势显著。

　　2．盈利能力不断提升。

　　3．估值处于相对低位。

　　五、风险揭示

　　1．业务发展不及预期的风险。半导体行业未来需求疲软将对公司的营收和利润造成不利影响。

　　2．地缘政治风险。若地缘政治格局恶化，将导致原材料采购和产品供给出现困难，进而导致公司收入增速不及预期。

　　3．政策风险。若公司开展业务的区域出现行业监管政策收紧，则将对公司经营造成不利影响。

　　4．疫情风险。不同区域的防疫政策存在差异，若公司开展业务的区域疫情恶化，则将对公司的经营造成不利影响。

　　5．系统性风险。若全球金融市场出现系统性危机，则公司股价将面临大幅下跌的风险。

　　6．市场风险。公司主要的竞争对手是日本企业，若竞争对手开发出更具有竞争力的产品，将对公司的行业地位、市场份额造成不利影响。