综合金融服务行业周报：社融全面改善 经济复苏有望驱动金融股估值提升

　　投资要点：3月日 均股基交易额同比环比均下滑，两融余额维持高位。　　资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023 年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券等。　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2023 年3 月6 日-3 月10 日）保险、证券和多元金融行业均跑输沪深300 指数。保险行业下跌8.14%，券商行业下跌5.18%，多元金融行业下跌4.22%，非银金融整体下跌6.01%，沪深300指数下跌3.96%。　　证券：3 月交易量同比环比均下降，互联互通股票标的范围进一步扩大。1）2023年3 月交易量同比环比均下降。截止至 2023 年3 月10 日，3 月日均股基交易额为9384 亿元，同比-14.8%，环比-5.7%。两融余额15906 亿元，同比-7.1%，环比+1.3%。2）互联互通股票标的范围进一步扩大。沪深交易所分别发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，对互联互通机制进行修订完善。根据新修订的实施办法，沪港通及深股通股票标的范围均得到扩充。我们认为，标的范围扩大后，沪深股通更广泛地纳入沪深两市上市股票，为境外投资者提供更多成长型、创新型资产配置选择，助力吸引境外资金入市；港股通纳入外国公司，将进一步支持中国香港提升对国际公司的吸引力。3）2023 年3 月10 日券商行业平均估值1.4x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。　　保险：预计2 月新单费在低基数下大幅增长。1）证监会鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS 及REITs 业务。证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。2）银保监会披露行业2022 年资金运用情况。截至2022 年末，保险资金运用余额为25.35 万亿元，2022 年财务投资收益率为3.76%，综合投资收益率为1.83%。从大类资产配置来看，寿险公司债券、长期股权投资、银行存款、股票、证券投资基金分别占比41.7%、10.3%、9.9%、7.8%、5.3%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023 年3 月10 日保险板块估值0.32-0.68 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。　　多元金融：1）信托：2022 年三季度末信托资产规模为21 万亿元，较2022 年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大，2022Q1-3 实现经营收入674 亿元，同比-22.82%；利润总额383 亿元，同比-31.21%，2022Q3 单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：2023 年2 月全国期货交易成交量为5.41 亿手，成交额为41 万亿元，同比分别+26.7%、+16.9%。2022 年12 月期货公司净利润14.80 亿元，同比减少0.52%。　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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